기대에 미치지 못한 FOMC 의사록

- 7월 FOMC 의사록, 추가 완화조치에 대한 연준의 스탠스 다소 약화

- 연준이 취할 수 있는 조치로 기준금리 포워드 가이던스, YCT 예상 but 두 조치에 대한 명확한 시그널 부재

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19일(현지시간)에 발표된 7월 FOMC 의사록은 시장의 예상보다 덜 비둘기파적으로 확인되면서 뉴욕 증시 하락, 미국채 금리 상승 요 인으로 작용했다.

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지난 7월 FOMC 기자회견에서 파웰 의장이 Monetary Policy Strategy Review의 결과가 곧 공개될 것이라고 언급한 만큼 9월 FOMC에서 추가 완화조치가 발표될 수 있을 것이라는 기대감이 형성되어왔지만 이날 의사록에서 추가 완화조치에 대해 연준 이 한 발 물러선 스탠스를 보이자 실망한 모습을 보인 것이다.

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시장에서는 연준이 추가적으로 취할 수 있는 완화조치로 기준금리 관련 포워드 가이던스(선제적 안내) 조정과 Yield Caps and Targets(YCT)이 거론되어왔다. 기준금리 관련한 포워드 가이던스 조정에 대해서는 지난 6월에 이어 7월 의사록에서도 outcomebased이든 calendar-based이든 더욱 명확하게 제시해야 할 필요성을 언급하긴 했지만 이번에도 그 시점에 대한 시그널은 부재했다. YCT에 대해 연준 위원들은 Federal Fund Rate의 경로에 대한 포워드 가이던스를 매우 신뢰할 수 있고 미국채 장기물 금리가 이미 낮 은 수준에 있는 現 환경에서 YCT를 도입할 경우 얻을 수 있는 혜택은 크지 않다고 판단했다.

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또한 대차대조표의 과도한 확대, 기준금리 관련 포워드 가이던스와 결합해 YCT를 어떻게 종료할 것인지에 대한 어려움 등의 잠재적인 비용이 발생한다고 언급했다. 따라서 YCT는 향후 상황이 큰 폭으로 변화할 경우 고려해야 할 옵션으로 남겨 두어야 한다면서 現 시점에서 도입 가능성을 제한했다.

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7월 의사록에서 연준 위원들은 지속되고 있는 코로나19 위기가 단기적으로 경제활동, 고용, 인플레이션 등에 큰 부담이 될 것이며 중장기 경제전망에 상당한 위험을 초래하고 있음을 지적했다. 따라서 여전히 코로나19를 상당한 리스크 요인으로 우려하고 있는 만큼 연준은 완화적인 스탠스를 지속할 것임을 분명하다.

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이러한 기조는 이미 시장에서 인지하고 있었던 만큼 시장은 추가적 조치의 부재와 단기 경기에 대한 부정적 인식에 반응했다는 판단이다. 다만, 7월 의사록을 통해서 명확해진 것은 연준은 향후에 경제 상황이 더욱 나빠진다 면 추가적으로 행동에 나서겠다는 것이다.

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연준은 추가 조치가 나온다면 ①물가상승률 관련 목표 조정과 ②Yield Caps and Targets(YCT) 조치 순으로 도입하겠다는 것을 시사했다. 향후 경기가 명확한 회복세를 보이지 못한다면 「경기둔화 → Inflation 정책 변화 → YCT 조치 → 시장안정」의 경로가 예상된다. (출처: 이베스트 투자증권)

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(+) 연준의 한발짝 물러난 스탠스를 확인한 시장은 일제히 하락세를 보였다. 시장에서는 코로나 재확산이 악재가 아닌 오히려 호재로 작용한다는 말을 들은적이 있다. 코로나가 재확산되면 연준에서 또 유동성을 공급할테니.. 이는 곧 연준이라는 존재가 시장에서 가장 큰 리스크로 작용하는 것으로 느껴진다.. 이럴 때일수록 가장 기본에 충실해야하지 않을까라는 생각이 든다. 시장이 흔들릴수록 기업의 펀더멘탈에 집중하자.

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